閱讀心得：雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段 (1) -- 篩選好公司的量化工具

我將本書分成以下幾個重點：

1. 篩選好公司的量化工具
2. 估價的方法
3. 價值投資：存股與波段操作
4. 推估隔年 EPS
5. 五步驟掃描企業體質
6. 用自由現金流避開價值陷阱

篩選好公司的量化工具

1. 股東權益報酬率

        以 ROE(股東權益報酬率) 用來作為篩選公司只是第一步，因為 ROE 能看出公司的為股東賺錢的效率（淨利 / 股東權益），然而只看 ROE 卻可能誤入陷阱，因為只有真正由淨利驅動 ROE 提高的公司，才是真正的好公司，至於為什麼要特別提出是由淨利帶動的前提呢？從杜邦公式可以理解到：

ROE = 淨利率 ╳ 總資產報酬率 ╳ 權益乘數

        淨利率 ＝稅後淨利 / 營收

        總資產報酬率(ROA)＝全年稅後淨利 + 全年利息*(1 - 稅率)] / 期初和期末資產平均

        權益乘數＝期末總資產 / 期末股東權益

        淨利率代表著公司賺錢的效率，而總資產報酬率代表著公司運用資產賺取營收的效率，這兩者的提高都算是好事，然而光靠權益乘數拉高 ROE，而其他兩者趨勢向下或平穩可能就不是一種好事了，代表著公司在獲利與經營上開始停滯或遇到困難，因此需要提高財務槓桿來維持 ROE ，這只是一種表面的假象，事實上透過杜邦公式可以快速地分析 ROE 組成。

        使用 ROE 指標來區分公司的型態：

• 一般公司：近五年 ROE 平均 10% ~ 15%
• 成長型：近五年 ROE 平均 15% ~ 30%
• 強力成長型：近五年 ROE 平均 > 30%

        高 ROE 的公司又可以分成兩類來看：

• 高獲利型（高淨利率且低權益成數）：利潤高，抗壓性與穩定性都比較足夠，例如：台積電、大立光、川湖、精華。
• 薄利多銷型（總資產週轉率越高越好）：這類企業的競爭力在於物流、金流等通路管理能力，例如：統一超、全家、燦坤、全國電。

2. 盈餘品質指標（營業現金流／稅後淨利）

        公司的獲利與現金水位變化是兩回事，而盈餘品質指標的意思是公司的獲利中有多少是營業活動賺進來的現金，此基本門檻是50%，普通公司為70%，好公司要大於100%。觀察「營收」、「稅後淨利」、「營業現金流」的走勢對照即為「盈餘品質走勢圖」，好公司在這方面的要求要走勢一致，且盈餘品質不低於 70%。反之，那些走勢不一致或營業現金流轉負的則要避開！

3. 高登公式：預期長期持有的報酬率

        高登公式＝現金股利殖利率＋保留盈餘成長率
                        ＝（現金股利÷買進價格）＋（ROE × （1 − 現金股利發放率））

        大於 15% 為買進價位，使用高登公式的優點是方便找出那些現金股利與資產成長的股票，適合用來為成長股估價。

        估算隔年高點的方法為：高登公式報酬率 × 預估隔年EPS × 100%